【链路头条】链路课堂 —— 稳定币OR中间币

在数字货币交易中,由于公链之间并不互通,所谓的跨链技术虽然一直都有人在研究,但目前也尚未有突破性的进展。所以,各大公链的基础上产生的数字货币之间也并不能互通。
币与币之间的价值互换就变得唯心与随缘,在这种情况下,介于币与币之间的价值恒定标准就催生了另一种数字货币——稳定币。

稳定币

在币币交易中,由于项目运营情况和共识机制的变动频繁,所以数字货币的价值也通常波动巨大。这种价值的波动一方面是由于其本身的特质所造成的,而另一方面也有资本运作的原因。单以数字货币市值排行前十的代币价值来看,一周之内甚至一天之内价格涨跌幅超过10%的主流币比比皆是。
稳定币则不然,其涨跌幅通常不会超过1%,其原因就是稳定币的原理与普通数字货币有着很大不同。
一般的稳定币是利用底层主链来完成记账的一个支付软件,此软件在区块链网络上运行,在物理世界能做到价值相对稳定的一种加密货币。比如USDT是基于比特币发的稳定币,而GUSD是基于以太坊发的稳定币。
法币中的稳定币一般特指该货币维持不同时间前后,购买力的稳定,而数字货币中的稳定币是特指其对美元、人民币汇率的稳定,与物理世界里钞票的购买力挂钩锁定。
在实际交易中,大部分投资者需要首先在场外获得稳定币,然后再把稳定币充值入交易所中进行交易。

稳定币的分类

在实际操作总,稳定币能够对法币挂钩,能够对其他价值浮动较大的主流币产生稳定作用,主要靠的是稳定币的运营模式。根据其类型模式基本可以把稳定币分成两类,抵押模式和算法银行模式。

抵押模式

抵押模式因其抵押物品不同,被分为两种,一种是法币抵押模式,抵押品通常是法定货币、贵金属等具有一定共识价值的标的物,部分稳定币使用房产作为行抵押标的。
1.法定货币抵押
法定货币抵押是最为简单粗暴并具有最高公信力的一种稳定币发行方式,发行这种稳定币的中心,通过承诺对法币严格1:1比例进行设定,来保证稳定币的价值。
最典型的例子就是泰达公司(Tether)发行的USDT,2014年11月下旬,注册地为马恩岛和香港的公司Realcoin改名为Tether。2015年2月USDT正式发行。在USDT的规则设定中,每当泰达公司发行一枚USDT,都会在泰达公司的银行账户上存入一美元的资金担保。
这个逻辑理解起来非常简单,而且行之有效,虽然泰达公司的黑料不断,并且在USDT的白皮书中也明确表示:“本公司不承诺USDT数字货币可以从本公司兑付美元。”,但广泛的共识让USDT从2015年发行以来,基本没有发生过严重与美元脱锚的事故,截止2019年1.28日,至今USDT的流通市值已经超过200亿美元。
法币抵押稳定币虽然与法币挂钩,但持有者也同时承担了更多风险。法币抵押稳定币在解决浮动风险的同时,牺牲的是加密货币本应具有的去中心化,发行这种稳定币的主体是公司机构,相较于巨大的利益,这类公司的失信成本其实不高,在信息极度不对称的情况下,任何人都很难保证它不会进行滥发,或者挪用抵押物导致无法兑现。
事实上,泰达公司长期因审计不公开、中心化而饱受质疑,有人质疑泰达公司背后并不是完全由美元支持,有很大一部分准备金是以风险很高的证券和加密资产形式存在的,人们呼吁泰达公司完全开放审计,来保证USDT的价值。但泰达公司从未对外放开审计。
以USDT为例,这类货币因为宣称严格1:1锚定法币,所以成了很多投资者的投资避险工具,但仔细研究就可以发现,一枚USDT的价值总是比一美元多一点点,这是因为再向泰达公司申请兑换美元是需要经过审核并收取手续费,这些成本就现在是USDT的轻微溢价上。如果你是先用美元从其他投资者手里买入USDT,交易后再找到泰达公司赎回美元,就需要承担轻微的溢价损失。同时USDT也受供需的影响,在流通量足够的情况下这点波动不是问题。
然而一旦泰达公司的准备金不足,那么整个稳定币体系就会瞬间崩塌,整个稳定币系统刹那间归零,根本不会给投资者任何的反应时间。
我们可以设想一个场景,一旦泰达同时在没有相同数量的美元存入银行而发行USDT的话,那么这些非法增发的稳定币进入市场造成净流入,在超发的稳定币稀释下,比特币等主流数字货币将会被强行“膨胀”,导致价值暴涨,如果行情一路走高,并且有更多的资金流入市场,USDT的超发就不会出现任何不良反应。
然而一旦净流入产生正向循环,超发的USDT越来越多,抵押法币的缺口也越来越大,此时投机者如果承兑USDT,那么稳定币会因为抵押法币的不足而发生挤兑,从而引发稳定币与法币脱锚的恶劣情况。进而,整个加密货币体系整体崩盘,市场快速萎缩进入萧条,交易所以及项目方相继破产,无数人的财产被蒸发。
这个模式下的稳定币币种主要有:USDT、TrueUSD,BCO、GUSD和PAX等。
2.数字资产抵押
数字资产抵押稳定币模式就是用共识比较有价值的数字货币BTC、ETH等作为抵押物,来发行稳定币的方式。
但是由于主流货币本身就具有剧烈的波动性,此类模式往往采取超额抵押。即每发行1个稳定货币,就在其账户内存入价值大于1稳定币的主流货币作为抵押物,抵押物的种类通常有数种主流货币组成。
这种模式下的稳定币能够做到抵押物数据可查,所有信息均在区块链上公布,所有人均可查看,让稳定币的需求者“自助式”的输出数字资产来获取稳定币,去中心化地完成了稳定币的发行。
这解决了中心化的法币抵抵押型稳定币背后的信任危机,抵押物锁定在智能合约里,公开透明,无法被挪用或冻结,没有哪个个人或者机构可以直接控制稳定币的发行,这让在准备金上作假变得不太可能。
但是相对的,在本身就既不稳定的数字货币基础上建立稳定币体系,这本身就违反了某种逻辑,就算运营团队有能力超额抵押,但因为供需关系的影响和抵押风险成本的变动,抵押物价值的下降必然会引发稳定币的波动,严重者可以迫使整个稳定币体系的脱锚。
另外一点,数字货币抵押模式严重依赖于智能合约,而目前的智能合约在安全性上仍然存在很大的问题,一旦被黑客找到漏洞,那么整个稳定体系也就被黑客玩弄于鼓掌之中。

算法银行模式

这种模式也可以被称之为无抵押模式,即通过算法调整供需平衡以稳定价格,由于类似央行的运作模式,又称为Seigniorage Shares model。
简单来说就是稳定币发行机构根据市场中稳定币总需求的增减,来确定发行的扩张或紧缩稳定币的供给。即在供大于求时,减少Token供应量;在供不应求时,增加Token供应量,从而控制其价格。通过操纵市场来获得币价的相对稳定。
相较于有抵押的稳定币的致命缺陷,会随着抵押物的价值波动而受到影响,体现出的稳定币不完全稳定的状态。算法银行完全可以避免抵押物波动而导致整个价值体系脱锚的情况发生。
模仿中央银行发行货币的方式,结合区块链技术,彻底奉行凯恩斯主义(通过增加需求促进经济增长),不需要抵押物,调节供需关系来稳定价格,这就是无抵押型的稳定币。
但这种模式也有一个致命的缺陷,即调节供需关系是需要市场反应,需要大量的时间的。在整体币价上涨时当然可以发行大量的稳定币来压低稳定币的价格,从而稀释其价值,让这个稳定币能够相对更加稳定。
然而算法银行模式一旦进入熊市,币价整体下跌,想要回购稳定币来促使其升值时却几乎不可能。这种只能顺丰实施的稳定币计划听起来更像是一个庞氏骗局。

总结

数字货币市场上各种花里胡哨的概念之下,也催生出五花八门的稳定币。但所有稳定币目前来看,没有任何一种是完全稳定的,所谓的稳定币也是相对于急剧动荡的其他数字货币而言。
所谓稳定币,只是数字货币在价值互换时的权宜之计,稳定币很安全只不过是人们一厢情愿的想法罢了,其操作和稳定性与其他任何数字货币并无不同,所以,稳定币的叫法或许改成中间币比较恰当一点。

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